晶升股份（SH688478，股价28.36元，市值39.24亿元）上市两年以来，其IPO（首次公开募股）募投项目“半导体晶体生长设备总装测试厂区建设项目”状况堪忧。该项目历经两次地址变更、两次延期，截至去年底，累计投入进度仅4.29%恒运资本，如此异常的推进情况，引发了上交所的高度关注与问询。上交所要求晶升股份详细说明多次变更项目实施地点、延期实施的原因及合理性。对此，晶升股份解释称，项目延期是受下游应用领域及半导体等行业短暂调整、供需错配等因素影响。
在IPO阶段，不少企业凭借描绘诱人的技术前景、庞大的市场规模以及宏伟的战略蓝图，成功打动投资者和监管部门，顺利获取融资与估值支持。然而，一旦融资完成，部分企业却未能将规划转化为实际行动，募投项目落地困难重重。为有效避免此类问题在资本市场上反复出现，切实提升募投项目的管理水平，笔者认为，需从企业内部管理强化与外部监管约束两方面共同发力。
从企业内部来看，可从以下三个方面着手改进：
其一恒运资本，强化募投项目前期可行性研究的专业性与前瞻性。
许多企业在IPO前，对募投项目的规划往往停留在战略口号层面，缺乏严谨、科学的可行性研究。在选址、资源保障、政策支持、上下游配套等关键要素方面，存在明显认知盲区。进入项目执行阶段后，现实情况与预期出现较大偏差，企业不得不频繁修改计划、拖延工期，极大地影响了项目整体效率。因此，企业在上市前务必充分重视募投项目的前期论证工作，确保项目的选址、市场前景、技术可行性、资金安排等关键环节具备坚实的现实基础。
其二，构建系统性工程管理能力，明确责任主体与时间节点。
工程项目想要成功落地，离不开一套完善、系统的管理机制。这不仅要求企业具备项目整体的统筹调度能力，还需实现项目分阶段的时间控制、成本控制、质量控制等各类管理要素的有机协同。企业应在募投项目立项之初，就明确责任部门与项目负责人，制定详细的项目时间表和阶段目标，并将项目管理纳入公司整体战略执行体系。同时恒运资本，积极引入科学的项目管理工具，如里程碑计划、进度跟踪系统、绩效评估制度等，以此提高项目推进的专业化程度和可控性。
其三，完善内部监控机制，提高对外信息披露及时性与透明度。
募投项目使用的是公众资金，作为上市公司，有责任确保资金使用效率和项目实施进度的高度透明。但在现实中，部分企业在募投项目出现延期或调整时，存在信息披露滞后、理由含糊不清，甚至选择性披露信息的情况，这无疑会引发市场质疑和监管问询。
而从外部监管角度，更需要建立全方位的约束体系。
在事前审核阶段，监管部门应对募投项目的必要性、合理性及资金测算依据设置更严格的量化评估标准，要求企业披露同行业类似项目的投资强度、建设周期对比数据，避免企业通过“画饼”过度融资。
在事中监管阶段，可建立募投项目月度/季度进度报告制度，强制上市公司定期披露资金使用明细、工程形象进度、变更原因等核心信息，并由保荐机构出具专项核查意见，对进度严重滞后的项目启动现场检查。
在事后监管阶段，则要对无合理原因延期超1年或擅自变更项目用途的企业，采取监管约谈、公开谴责、限制再融资等措施，若涉及财务造假或资金挪用，应依法追究相关责任。
此外，还应完善信息披露与投资者救济机制，细化信息披露标准，建立跨部门协同监管网络，联合产业政策部门进行产能数据共享，压实中介机构责任，让保荐机构、会计师事务所对募投项目承担连带担保责任。
在资本市场中，“好故事”并不稀缺，真正缺乏的是“好执行”。IPO（首次公开募股）并非企业发展的终点，而是企业战略落地与治理能力提升的新起点。对于广大上市公司而言，提升项目执行力是实现高质量发展的关键所在，更是一门必须修习的重要课程。而对于监管层来说，唯有通过内外协同、标本兼治的手段，才能避免“宏伟蓝图”沦为“圈钱话术”恒运资本，真正提升资本市场服务实体经济的质效。
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